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「imtoken官方钱包」白酒行业点评:白酒批价有所下行 静待疫情拐点出现

imtoken官网下载 imtoken下载 2023-04-01 16:31

事件

事件:据今日酒价数据,期原箱与散瓶飞天茅台批价从12月15日的3000元/2780元降至12月20日的2920元/2700元,普五与国窖1573批价分别为965元与890元左右,环比上周持平,终端价格稍有回落。

投资要点

人口流动恢复显著,疫情过渡期批价受到压制。自12月6日对防疫政策的优化调控后人口流动有所恢复,主要为大学生放假以及务工人员返乡。终端客流量也有所增加,白酒动销出现边际改善。飞天茅台批价也出现回暖,原箱与散瓶价格从12月6日的2940元/2700元回升至12月15日的3000元/2780元。期河北、北京、广州、河南等地迎来了过渡期内的疫情传播高峰,感染人数的增多使得人口流动以及物流受阻,白酒批价再次出现下行。但与此前不同,本次感染人数增多使得人们对疫情产生正确的认识,随着感染者逐渐康复,居民日常生活消费将有望回到正常状态。

白酒目前处于调整末期,消费升级仍为主线。从终端调研数据来看,短期内随着线下婚礼宴请、餐饮消费的恢复,需求端有所回暖,但因疫情感染高峰所致预计春节动销节奏仍将受一定影响。随着疫情压制因素消退,渠道库存将逐渐消化,批价也将随之企稳。日,中共、国务院日印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》,其中提出顺应消费升级趋势,提升传统消费,培育新型消费,扩大服务消费,适当增加公共消费,着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。白酒行业作为国民消费的传统支柱行业之一将迎来新的发展机遇,前期因疫情消费升级节奏略有受阻,但中长期来看,白酒消费价格带的抬升态势不改,高端白酒需求稳固,次高端白酒受益于消费场景回归以及需求回补,弹性较大。

投资建议:白酒受益于后疫情经济复苏逻辑以及明年的扩大内需逻辑,建议密切关注期各酒企经销商大会对明年节奏的把握。分类来看:1)对于高端酒而言,贵州茅台与五粮液均大力推进营销组织变革,不断提升直销占比,未来毛利率将随直销占比的增加而提升,目前高端酒渠道库存水平处于低位,春节动销节奏良好。2)而次高端白酒动销节奏整体慢于高端白酒,分化较大,目前山西汾酒整体任务完成度较好,预计全国面上完成进度90%+,库存整体处于相对低位,古井贡酒整体回款进度较好,经销商信心较足。随着疫情拐点的到来,次高端白酒业绩弹性值得期待。

风险因素:政策管控风险,食品安全风险,疫情导致消费复苏不及预期。

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转自国融证券股份有限公司 研究员:张志刚

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