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「tokenim官网」新能源车行业三季报总结:景气度依旧 中游材料盈利分化 看好电池板块盈利

imtoken官网下载 历史版本 2023-04-08 07:40

新能源车维持高增速:国内方面,新能源市场产销持续增长,领军企业出现分化。2022 年9 月中国新能源汽车销量达70.75 万辆,同比增长97.92%,环比增长6.21%,10 月乘联会统计新能源乘用车批发销量67.6 万辆,同比增长85.8%,环比9 月增长0.4%,以2022 年10 月销量为例,比亚迪、上汽等销量维持高增速,特斯拉等销量环比有所下滑。国外方面,欧洲市场增速较快,2022Q3 欧盟纯电动汽车销量达25.94 万辆,同比增长22%,纯电动渗透率达到11.9%,环比提升1.9pct;美国市场2022 年1-9 月渗透率为6.95%,市场潜力较大。

电池缓解盈利能力修复:电池板块盈利能力提升,分季度来看电池板块已经度过盈利最差的时刻,龙头企业盈利明显修复,二三线企业盈利分化,2022Q3 宁德时代营业收入达973.69 亿元,同比232.5%,环比51.4%,归母净利润94.24 亿元(占整个板块的76.6%),同比188.4%,环比41.2%。

中游材料环节盈利有所分化:1)正极环节企业业绩和上游资源价格相关,2022Q3 上游锂资源价格涨幅缩小,正极企业利润增速有所放缓;2)电解液盈利有所下滑,但龙头盈利能力依然稳健。电解液属于轻资产环节,其扩产壁垒主要在于上游锂盐及添加剂等环节,2021-2022Q1行业进入新一轮的景气周期,伴随新建产能陆续投产,未来供需紧张缓解下过剩产能加速出清,具备一体化优势的企业盈利能力或将进一步放大;3)隔膜方面,头部企业盈利能力较为稳定,2022Q3,隔膜板块归母净利润14.26 亿元,同比+9.33%(Q2 为+13.04%),我们预估Q3 头部企业恩捷股份、星源材质出货量增长明显,单平盈利恩捷股份达到0.96 元;4)负极板块盈利能力有所承压,2022Q3,剔除杉杉股份,负极板块收入为135.98 亿元,同比增加143.65%,归母净利润为14.8 亿元,同比增长63.18%。短期来看,负极企业盈利能力有所承压,但未来石墨化比例提升有望降本增利提升盈利能力。5)结构件方面,整体来看盈利有所承压,2022Q1-3,结构件板块归母净利润7.28 亿元,同比+47.93%。分企业来看,头部企业盈利能力相对稳定,与二线企业盈利能力分化。

投资建议:首推亿纬锂能、宁德时代;以及推荐天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。

风险因素:全球新能源汽车产销不及预期;原材料价格上涨;技术路线变化;公司现金流紧张;新扩产能无法顺利释放等。

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转自信达证券股份有限公司 研究员:武浩/张鹏

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