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债券市场为何持续走强

imtoken官网下载 在线答疑 2024-04-02 17:33

2024年以来,我们债券市场持续走强。截至3月22日,10年期国债收益率为2.3051%,30年期国债收益率为2.4832%。业内人士认为,这反映出市场对未来经济形势的乐观预期。

3月份,债市经历了一些波动,呈现出窄幅震荡的格局。如何看待当前债券市场?

中长期国债受热捧

年来,我们债券市场取得了长足发展,债券发行规模持续扩容。中国人民银行发布数据显示,截至2024年1月末,我们债券余额159万亿元,5年的年均增速高达13%,规模稳居世界第二位。2023年,债券现券成交额达354万亿元,债券回购和同业拆借成交额高达2273万亿元。

在债市持续走强背景下,中长期国债成为市场焦点。由于中长期国债具有稳定的收益和较低的风险,因此成为投资者追求稳健收益的首选。

根据债券的运行过程和市场基本功能,债券市场可以分为发行市场和流通市场。债券发行市场,又称一级市场,是发行单位初次出售新债券的市场,其作用是将、金融机构以及公司企业等为筹集资金向社会发行的债券,分散发行到投资者手中。债券流通市场,又称二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

10年期国债收益率指的是国家发行的期限为10年的国债在二级市场上的交易收益率。通俗地说,就是指购买并持有10年期国债,到期时所获得的年化收益率,30年期同理。一般来说,国债收益率与国债价格成反比,国债价格越高,其收益率就越低。反之,国债收益率上行也代表了国债价格在下跌。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示,从理论上看,一方面国内债券市场上,银行是主要投资者和持有者,LPR下调意味着银行贷款收益率下降,可能会增加债券市场的投资,导致二级市场债券价格上涨,意味着此时买入债券持有到期的收益率下降;另一方面,从企业融资的角度看,贷款融资和发行债券融资具有替代性,LPR下调意味着贷款利率下降,贷款融资成本下降也推动其在债券一级发行市场利率走低,这意味着债券的票面收益率降低。这是理论上的分析,就实际情况看,因为债券市场投资主体是机构投资者,其对LPR调整会有预期并根据其预期调整投资策略,市场会预先反映出LPR调整对债券市场的影响。娄飞鹏说。

南方基金表示,通常情况下,10年期国债是中长期国债流动性最好的品种。10年期国债收益率也常常作为一个重要的宏观经济指标,对于分析市场走势具有重要参考价值。例如,中国人民银行会通过加息、降息等货币政策影响10年期国债,进而进行利率导向和预期管理,同时会影响金融市场的其他中长期利率,如企业债券利率。另外,国债具有较强的避险作用,10年期国债收益率也被看作是各类资产收益率之锚,比如房产、股票、黄金等的估值都离不开它。

流动性是主要因素

目前,我们债券市场收益率处于历史低位。中国人民银行数据显示,2024年1月末,10年期国债收益率下降至2.43%,各信用等级、各期限信用债券发行利率跟随下行。2024年1月,信用债券加权平均发行利率为2.92%,较2023年1月下降87个基点。罕见的债券牛市行情超出了众多从业者和投资者的预期,也推动了债券价格的上涨,并且带动了债券基金收益的上涨。

中欧基金认为,债券市场走强,一方面与经济环境有关。今年以来,已公布的基本面数据逐步改善,这是债市走强的关键;另一方面,在跨年、春节的关键时点上,资金面合理充裕。特别是春节后,2月20日的大幅度降准,释放长期流动性约1万亿元,未来中期借贷便利(MLF)利率依然有较强的调降预期。合理充裕的流动性是债市走强的主要因素。

据中国人民银行3月20日数据显示,贷款市场报价利率(LPR)较2月保持不变,1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为3.95%。业内人士认为,此次报价符合市场一致预期。招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼预计,下一阶段,中国人民银行有望降低MLF利率等政策利率,引导银行降低存款利率,继续推动LPR有序下行,进一步降低实体经济融资成本。

中信证券研报指出,LPR调整前后债市涨跌不一,其中30年期国债收益率变化相较10年期国债更为平稳。横向对比来看,2023年之前,LPR下调当日债市利率甚至会有所抬升;但几次LPR下调后,债市收益率往往趋于下行,调整幅度有所收窄。部分业内人士认为,今年以来的债券基金指数收益已较去年同期有所收窄,债市投资的止盈情绪有可能进一步回升。

长期发展前景看好

中国资本市场的开放得到各国投资者的认可,中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数,国际影响力不断提升。

截至2024年1月末,已有1129家境外投资者进入我们债券市场,涵盖70多个国家和地区的主权类和商业类投资者,持有我们境内债券3.9万亿元人民币,境外投资者已连续12个月净买入我们债券,累计净买入超过1.8万亿元。

虽然债市整体呈现强势,但投资者仍需关注风险,合理配置资产,以实现稳健的投资回报。董希淼表示,债市长期发展前景仍然看好,债券资产长期仍有支撑。例如,随着银行理财产品规模回升,对债券配置需求提高,将推动债券价格上涨。

展望后市,多位机构人士表示,在市场流动性的变化与股债跷跷板等情况下,后续债券市场在节奏上存在波动的可能性,需要重点观察地方债发行节奏、汇率变化等多项经济指标的实际影响,债市表现也将影响债基表现。

值得注意的是,前段时间债券市场曾经历了不同程度的回调。对于债市调整的原因,多家机构认为,由于本轮超长债利率下行速度偏快,市场预期过于一致,盈利机构有止盈诉求,再加上稳增长政策仍在持续出台,1万亿元特别国债发行超出市场预期,因此,债券市场出现了阶段性调整。

多位基金经理认为,债市目前交易较为拥挤,短期有一定的阶段性调整风险,但在降息周期中,预计调整空间有限。债券市场目前依然在牛市通道中,后续或以震荡为主。基金经理整体维持中性偏积极配置思路,看好中短端利率债、可转债、中高等级信用债的配置机会。

中金固收研究团队认为,虽然债券利率已较年初有较大幅度回落,但从当前债市供需关系、经济转型下的中长期增长、实际利率、资金活性等多角度来看,利率下行符合市场逻辑和理性定价,债券估值对标于基本面、政策面、机构行为,其实并不算贵,尤其期利率还经历了一轮调整,债券吸引力边际回升,10年国债利率年内低点可能会降至2.2%甚至以下。

2024年以来,我们债券市场持续走强。截至3月22日,10年期国债收益率为2.3051%,30年期国债收益率为2.4832%。业内人士认为,这反映出市场对未来经济形势的乐观预期。

3月份,债市经历了一些波动,呈现出窄幅震荡的格局。如何看待当前债券市场?

中长期国债受热捧

年来,我们债券市场取得了长足发展,债券发行规模持续扩容。中国人民银行发布数据显示,截至2024年1月末,我们债券余额159万亿元,5年的年均增速高达13%,规模稳居世界第二位。2023年,债券现券成交额达354万亿元,债券回购和同业拆借成交额高达2273万亿元。

在债市持续走强背景下,中长期国债成为市场焦点。由于中长期国债具有稳定的收益和较低的风险,因此成为投资者追求稳健收益的首选。

根据债券的运行过程和市场基本功能,债券市场可以分为发行市场和流通市场。债券发行市场,又称一级市场,是发行单位初次出售新债券的市场,其作用是将、金融机构以及公司企业等为筹集资金向社会发行的债券,分散发行到投资者手中。债券流通市场,又称二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

10年期国债收益率指的是国家发行的期限为10年的国债在二级市场上的交易收益率。通俗地说,就是指购买并持有10年期国债,到期时所获得的年化收益率,30年期同理。一般来说,国债收益率与国债价格成反比,国债价格越高,其收益率就越低。反之,国债收益率上行也代表了国债价格在下跌。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示,从理论上看,一方面国内债券市场上,银行是主要投资者和持有者,LPR下调意味着银行贷款收益率下降,可能会增加债券市场的投资,导致二级市场债券价格上涨,意味着此时买入债券持有到期的收益率下降;另一方面,从企业融资的角度看,贷款融资和发行债券融资具有替代性,LPR下调意味着贷款利率下降,贷款融资成本下降也推动其在债券一级发行市场利率走低,这意味着债券的票面收益率降低。这是理论上的分析,就实际情况看,因为债券市场投资主体是机构投资者,其对LPR调整会有预期并根据其预期调整投资策略,市场会预先反映出LPR调整对债券市场的影响。娄飞鹏说。

南方基金表示,通常情况下,10年期国债是中长期国债流动性最好的品种。10年期国债收益率也常常作为一个重要的宏观经济指标,对于分析市场走势具有重要参考价值。例如,中国人民银行会通过加息、降息等货币政策影响10年期国债,进而进行利率导向和预期管理,同时会影响金融市场的其他中长期利率,如企业债券利率。另外,国债具有较强的避险作用,10年期国债收益率也被看作是各类资产收益率之锚,比如房产、股票、黄金等的估值都离不开它。

流动性是主要因素

目前,我们债券市场收益率处于历史低位。中国人民银行数据显示,2024年1月末,10年期国债收益率下降至2.43%,各信用等级、各期限信用债券发行利率跟随下行。2024年1月,信用债券加权平均发行利率为2.92%,较2023年1月下降87个基点。罕见的债券牛市行情超出了众多从业者和投资者的预期,也推动了债券价格的上涨,并且带动了债券基金收益的上涨。

中欧基金认为,债券市场走强,一方面与经济环境有关。今年以来,已公布的基本面数据逐步改善,这是债市走强的关键;另一方面,在跨年、春节的关键时点上,资金面合理充裕。特别是春节后,2月20日的大幅度降准,释放长期流动性约1万亿元,未来中期借贷便利(MLF)利率依然有较强的调降预期。合理充裕的流动性是债市走强的主要因素。

据中国人民银行3月20日数据显示,贷款市场报价利率(LPR)较2月保持不变,1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为3.95%。业内人士认为,此次报价符合市场一致预期。招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼预计,下一阶段,中国人民银行有望降低MLF利率等政策利率,引导银行降低存款利率,继续推动LPR有序下行,进一步降低实体经济融资成本。

中信证券研报指出,LPR调整前后债市涨跌不一,其中30年期国债收益率变化相较10年期国债更为平稳。横向对比来看,2023年之前,LPR下调当日债市利率甚至会有所抬升;但几次LPR下调后,债市收益率往往趋于下行,调整幅度有所收窄。部分业内人士认为,今年以来的债券基金指数收益已较去年同期有所收窄,债市投资的止盈情绪有可能进一步回升。

长期发展前景看好

中国资本市场的开放得到各国投资者的认可,中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数,国际影响力不断提升。

截至2024年1月末,已有1129家境外投资者进入我们债券市场,涵盖70多个国家和地区的主权类和商业类投资者,持有我们境内债券3.9万亿元人民币,境外投资者已连续12个月净买入我们债券,累计净买入超过1.8万亿元。

虽然债市整体呈现强势,但投资者仍需关注风险,合理配置资产,以实现稳健的投资回报。董希淼表示,债市长期发展前景仍然看好,债券资产长期仍有支撑。例如,随着银行理财产品规模回升,对债券配置需求提高,将推动债券价格上涨。

展望后市,多位机构人士表示,在市场流动性的变化与股债跷跷板等情况下,后续债券市场在节奏上存在波动的可能性,需要重点观察地方债发行节奏、汇率变化等多项经济指标的实际影响,债市表现也将影响债基表现。

值得注意的是,前段时间债券市场曾经历了不同程度的回调。对于债市调整的原因,多家机构认为,由于本轮超长债利率下行速度偏快,市场预期过于一致,盈利机构有止盈诉求,再加上稳增长政策仍在持续出台,1万亿元特别国债发行超出市场预期,因此,债券市场出现了阶段性调整。

多位基金经理认为,债市目前交易较为拥挤,短期有一定的阶段性调整风险,但在降息周期中,预计调整空间有限。债券市场目前依然在牛市通道中,后续或以震荡为主。基金经理整体维持中性偏积极配置思路,看好中短端利率债、可转债、中高等级信用债的配置机会。

中金固收研究团队认为,虽然债券利率已较年初有较大幅度回落,但从当前债市供需关系、经济转型下的中长期增长、实际利率、资金活性等多角度来看,利率下行符合市场逻辑和理性定价,债券估值对标于基本面、政策面、机构行为,其实并不算贵,尤其期利率还经历了一轮调整,债券吸引力边际回升,10年国债利率年内低点可能会降至2.2%甚至以下。

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